财通证券：瑞纳智能（301129）-乘节能减碳东风，领航智慧供热时代

瑞纳智能(301129)双碳背景下供热行业迎新变革，智慧供热市场空间广阔。1）需求侧：“供热缺口+政策驱动”明确下游具体改造需求。从供需缺口看，我国每年约有5.9亿平米的集中供热面积增量，但热电项目批复控制严格，热源增速落后于供热需求，急需提升供热效率。政策端来看，2022年6月国务院印发《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025年）》，供热管道及设备为改造重点之一；2017年12月，十部委印发的《北方地区冬季清洁取暖规划》明确北方地区将新建智能化热力站2.2万座，改造1.4万座，改造需求明确。2）供给侧：节能改造财务效益明显，能帮助热力公司降本增效。根据瑞纳智能披露的项目数据测算，2017-2021公司供热节能运营业务应用智能供热解决方案后，各项目平均节能成本比例达10%-20%，帮助热力公司降本增效。我们测算，我国2022年前供热存量改造市场空间总和为2687.53亿元，2022-2025新增供热面积预计分别带来227.12亿元、254.91亿元、285.21亿元、212.16亿元增量市场。“软硬件自研+一体化服务”，成本技术双领先。1）供热改造方案覆盖全环节，一体化