中银证券：啤酒行业2023年报&2024一季报综述：产品结构升级趋势不改，成本红利有望持续释放

啤酒行业2023年结构升级趋势延续，销量小幅上行，成本压力较大，费用投放稳健，归母净利率持续上行。1Q24啤酒行业吨价增幅收窄，成本红利如期释放，盈利水平加速提升。我们预计2024年啤酒企业业绩节奏前低后高，成本红利有望持续释放，建议积极布局。推荐行稳致远的青岛啤酒、建议关注积极推进改革的燕京啤酒。 支撑评级的要点 2023年结构升级趋势延续，销量小幅上行。2023年6家主要啤酒企业主业营收合计1538亿元，同比+6.3%。拆分为量、价：1）量上，6家主要啤酒企业总计销量3678万千升，同比+2.2%。其中华润啤酒/百威亚太/青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒销量分别同比+0.5%/4.6%/-0.8%/+4.9%/+4.6%/+4.8%。随着即饮渠道的修复，2023年啤酒销量小幅上行。2）价格上，6家主要啤酒企业平均吨价4182元，同比+4.0%。其中华润啤酒/百威亚太/青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒吨价分别同比+4.0%/+6.2%（内生）/+6.3%/+0.6%/+3.0%/+4.1%。分产品来看，根据各公司年报、业绩说明会披露的信息，青啤主品牌产品销量同比+2.7%