国信证券：金属行业9月投资策略：供给扰动不断，静待需求预期好转

核心观点 工业金属：价格震荡，产业链消化库存 1）铜：铜价在8月上旬止跌企稳，价格在70000-75000元/吨波动，这是产业链可以接受的价格，因为二季度高价而推迟的需求开始回补，叠加783号文影响，原生铜杆开工率显著提升，国内阴极铜库存每周都在下降。国内冶炼厂在国外的交仓也基本结束，LME铜库存维持在相对高位。2）铝：铝价在8月份同样呈现先涨后跌趋势，在19000-20000元/吨区间震荡，铝锭社会库存在80万吨上下波动，跟往年一样，在7-8月份没有趋势性变化。行业运行产能达到历史最高位4350万吨，按照4500万吨建成产能测算，开工率达到97%，基本达到了行业整体设备利用率上限。电解铝也是所有工业金属当中唯一生产平稳没有扰动的品种。3）锌：8月份锌价在所有工业金属当中走势最强，主要因为供给端，8月下旬，中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）季度会议上，参与的14家冶炼企业决定今年较年初计划将累计减产100万吨以上。但到了9月初，随着俄罗斯大型矿山Ozernoye锌矿投产消息公布，锌价又急转直下，反映的是在需求预期偏弱的情况下，只有供给收紧逻辑难以使价格走势反转。 贵金属：降息