浙商证券：创新药Q3总结与投资策略：边际改善，商业向上

投资要点1、复盘：股价分化，存量放量，增量向好股价：表现分化，新技术和业绩有驱动。2022年12月30日-2023年11月6日，ADC、多肽等新技术、业绩超预期标的表现更优。研发：延续高投入趋势。2023年H1样本31家创新药企研发投入282亿（YOY9.4%），延续增长趋势，有望为2023-2025年商业化突破提供支撑。商业化：存量持续放量，增量兑现可期。2023H1国内商业化创新药品种销售额持续突破，14家创新药企产品收入达到193亿元（YOY61%)。2023H2-2025年预计更多创新药公司将实现商业化突破，随各公司管线商业化兑现，有望持续推动板块向上。国际化：竞争力增强，持续突破中。基于ADC、双抗、CGT等新技术合作2023年1-10月License-out项目数仍保持高水平状态。2023年以来康方生物PD-1/VEGF双抗AK112、科伦博泰等海外合作伙伴陆续开展MRCT的III期临床。君实生物特瑞普利单抗、百济神州替雷利珠单抗海外商业化进展持续推进，中国本土创新力量全球化持续扩大。2、展望：产品力持续验证，边际改善，商业向上触底：集采&医保高压后，压制逐渐触底。存量大品