浙商证券：纯碱行业深度报告：天然碱产能投放供需宽松，企业成本高低决定行业未来格局

投资要点纯碱是工业之母与房地产高度相关，天然碱法为未来发展方向纯碱是一种重要的基础化工原料下游应用广泛，主要用于玻璃制品生产、生活洗涤、酸类中和以及食品加工中。根据百川盈孚数据，纯碱47%用于制造平板玻璃，其中房地产领域占据平板玻璃消费的70%，是纯碱最大终端需求。纯碱制备方法主要有氨碱法、联碱法和天然碱法。据GenesisEnergy统计，2021年全球纯碱生产工艺中化学合成法占比65%，其中氨碱法占比45%，联碱法占比20%，天然碱占比30%。根据百川盈孚的数据，2022年国内联碱法/氨碱法/天然碱法产能比重分别为49%、46%、5%。随着国内天然碱矿的开发，国内的产能结构将逐步向全球靠拢，未来国内制碱发展方向将是鼓励天然碱法和置换联碱法。光伏房地产行业带动需求增长，天然碱产能快速扩张光伏行业装机量快速增长，带动光伏玻璃产量从而带动纯碱需求量增长。根据CPIA的数据预计2023-2025年全球光伏新装机量为275/300/330GW，我国光伏新装机量达到100/110/120GW。到2025年光伏玻璃产量有望达到2129万吨，对应纯碱需求量为490万吨，预计2023-2025年复合