中国银河：通信行业行业点评报告：AI应用强赋能，算力硬件高成长可期

核心观点 事件：META发布Q2营收及Q3指引，微软发布2025财年Q4财报。 Meta：2Q25营收475.2亿美元，同增22%，摊薄后每股收益为7.14美元，同增38%，预计3Q25营收将在475至505亿美元间，三者均超预期； 微软：2025财年Q4调整后每股收益达3.65美元，超此前预期的3.37美元。季度营收764.4亿美元（+18%），净收入达272亿美元（+24%）。 AI驱动，云业务带动微软业绩发展，广告业务拉升META营收质量。META及微软的业绩提升主要依靠云业务的增长，其中广告展示量及广告单价均有较大增幅，带动广告收入同增22%，拉动业绩增长，2025财年资本开支也从此前的640-720亿美元上调至660-720亿美元，2026财年费用增速也将超过2025年；微软2025财年Azure云计算业务营收超750亿美元，同增34%，2026财年第一季度的资本开支预测为300亿美元。我们认为结合此前谷歌的业绩超预期表现，海外云厂商强劲的业绩印证了其在AI领域大规模投资的战略正在获得丰厚回报。针对市场普遍担忧的算力过剩问题，虽然二者业绩均超预期，但META的CFO认为对于A