华创证券：从欧莱雅看化妆品行业：研发+并购，化妆品帝国欧莱雅的壮大之路

2017 年全球化妆品市场规模约4114 亿欧元，我国化妆品行业市场规模达3616亿元人民币，全球份额约10%。按营业收入来看，2017 年全球市场上前五大化妆品集团市场占比达19.96%，其中欧莱雅营收260.24亿欧元，市占比6.33%，稳居第一，排在其后分别为联合利华、宝洁、雅诗兰黛、资生堂。纵观各化妆品集团发家史，欧莱雅以推出首款爆品染发剂为起点，以研发生产为基础，辅以创新的营销手段使其产品在初期得到快速推广；宝洁起初生产肥皂与蜡烛，上世纪80 年代通过大量收购进入化妆品行业；雅诗兰黛以四款产品起家，牢牢把握高端渠道，成功打入高端化妆品市场；资生堂以销售药品起家，后大力转型，发布多款经典产品，成为日本化妆品行业的先驱；韩国爱茉莉太平洋集团则从生产护肤品做起，随着数款产品的畅销与对国际市场的开拓逐步成长为亚洲化妆品市场的佼佼者之一。欧莱雅发展初期通过研发不断推出引领社会潮流的美发、洗护发产品，并通过营销扩大公司影响力；接着进入国际化阶段，通过研发不断延伸美发、洗护发产品线与细分市场，并开始通过并购打开护肤品、香水与美妆产品市场，同时布局国际市场；随后是收购与快速扩张阶段，一方面投