浙商证券：中国中免（601888）-追求规模和利润的均衡增长，前三季度毛利率逐季修复

中国中免(601888)投资要点中国中免2023年三季度业绩符合预期根据中国中免2023三季报，前三季度公司实现营业收入约508亿元，同比+29%，实现归母净利润52.06亿元，同比约+12.5%。其中23Q3，营业收入149.8亿元，同比+27.9%，归母净利润13.4亿元，同比+94.2%，毛利率约34.5%，同比22Q3增加约9.8pct，环比23Q2增加约1.6pct。归母净利率9.0%，同比22Q3增加3.1pct，环比23Q2下降1.4pct。收益分析：公司注重利润与规模的均衡增长，Q3毛利率环比继续修复收入端，23Q3营业收入环比基本持平，海南旅游淡季表现相对稳健，出入境免税恢复待改善。成本端，公司注重可持续性，追求规模和利润的均衡增长，23Q1-3公司主营业务毛利率持续修复，分别为28.75%、32.47%、34.27%。费用端，Q3销售费用26.7亿元，对应费率17.8%，环比+3pct，主要因为三季度上海/北京/广州机场出入境旅客量环比进一步恢复带动线下免税店租金上涨。财务费用-2.2亿元，其中利息收入环比增加至2.8亿元。利润端，公司Q3归母净利率约9.0%，同比