开源证券：银行行业深度报告：银行投资基金：现状洞察、费改破局与逻辑重塑

参与银行基金投资的部门主要有司库、金融市场部和同业机构部 2025H1末上市银行自营持仓基金规模为6.37万亿元，占总资产比例为2.03%。（1）司库：流动性管理。主要投资货基对冗余资金进行高效流转，同时改善LCR。 （2）金市：增厚收益，合理节税。根据我们测算，不考虑资金成本，银行通过基金投资5Y国债、5Y地方债、5Y国开债、5Y金融债、5Y信用债和1Y同业存单的免税效应分别为4.4BP/5.0BP/49.4BP/52.7BP/55.6BP/41.7BP。此外，金市按一定频率（季度/月度）对持仓债基进行收益率、业绩排名考核，收益率偏低的债基或会赎回。（3）同业：拓展同业合作机会。一些银行金市也会从本行托管的基金中筛选投资。 产品角度：2025H1银行或赎回货基和低收益利率债基，管控基金投资久期1、货基：2025H1银行持仓比例较2024下降，赎回压力或主要集中于Q1。（1）大行Q1存贷增速差负缺口持续走阔，或赎回货基兑换流动性；（2）小行金市盈利考核压力较大，资金利率和货基收益率倒挂严重催化小行赎回行为。 2、债基：（1）银行持仓债基以利率债基为主，2025H1占比为48.5%。各家