山西证券：医药行业2024年中期策略：估值再平衡逐步完成，内需的性价比、出海的必然性

投资要点： 估值“扩张-收缩”再平衡逐步完成。2019年1月-2020年12月，随着核心资产、创新药&械、医疗服务等板块上涨，A股医药生物指数获得112%的涨幅，其中估值扩张了86.4%，A股医药板块在2018年-2020年估值持续提升，到达历史极大值附近，随后进入超过3年的下跌调整时期。2021年2月9日至2024年6月23日，A股医药生物指数下跌56.25%，估值收缩了50%。目前A股医药板块PE24.87倍，估值水平处于近10年以来的历史较低水平，估值再平衡过程逐步完成。 追逐创新变得更加理性，未来研发更加重视临床价值。研发创新既是时代需要，也是资本的选择。随着"一级市场融资-资本市场上市-二级市场套现退出"这一闭环的建立，2019-2021年资本对创新药&械的投入堪称狂热，资本涌入带来临床前和临床研究的项目数快速增长，出现了大量热门靶点扎堆的重复投入和内卷。随着：1、政策逐步收紧压缩临床价值不大、竞争激烈的伪创新药的生存空间，2、资本市场上，经过市场的教育和洗礼，投资人逐步理性；未来研发创新将更加健康，研发更加重视临床价值。 内需：深度老龄化带来银发经济巨大空间，极致性价比的产