国信证券：蔚来-SW（09866）港股公司研究报告-交付量高速增长，打造高端服务生态圈

蔚来-SW(09866) 核心观点 定位豪华电动车市场，管理层背景多元化。蔚来集团由易车网创始人李斌于2014年创立，2016年发布首款纯电超跑EP9，目前已拥有3款SUV+2款轿车的产品矩阵，覆盖35-60万元的豪华纯电动车市场，2021年交付量达9万辆，同比增长109%。蔚来已成为自主车企中最具影响力的高端品牌之一，公司核心管理层曾分别在互联网、投行、传统汽车零部件等行业深耕多年，高管背景多元化，拥有丰富的管理经验。 收入高速增长，盈利能力改善。2021年，公司汽车交付量为9.1万辆，同比增长109%；公司实现销售收入361亿元，同比增长122%；净利润-106亿元，同比下降88%；公司实现毛利率19%，同比增长7pct；净利率-11%，同比增长32pct。公司销量快速增长，拉动销售收入提升。同时，受益于单车销售收入提升，大规模生产提效降本，三元铁锂电池包带来的成本优化，全年的毛利率和净利率明显改善。由于2021年公司处于快速扩张期，在研发投入、客户服务、渠道铺设等开支较大，因此净亏损金额未收窄。 全栈自研NAD，NT2.0车型蓄势待发。2021年1月，蔚来发布全栈自研的智能驾驶系