中泰证券：蔚来(09866.HK) 蔚来-SW：主品牌高端地位稳固，乐道下沉走量加速减亏

公司战略:NIO 深耕30万元以上市场并持续提升市占率，乐道&萤火虫下沉走量加速换电业务扭亏:①NIO蔚来:锚定30万元以上高端市场(在 30万以上纯电市占率近 50%)，车型产品矩阵完善，维持品牌高端调性，当前稳态月销接近2万辆。后续服务+社区氛围持续深化品牌形象,整车平台选代 NT3.0及端到端智驾+自研芯片上车共同保障产品在高端市场竞争力。②ONVO 乐道:共享换电模式，聚焦20万元以上价格带，租电下探至新能源渗透率较低的 15-20万元市场，有望凭借高性价比实现放量，进而提升F2 工厂产能利用率，助力整车毛利率向上。此外有望通过提升换电站单站单日换电次数，加速换电业务减亏。③Firefy 萤火虫:共享换电模式，定位精品小车，面向中国及海外市场(小车更契合欧洲市场)，承担放量及加速换电业务减亏任务