第一上海证券：康方生物（09926）港股公司研究报告-研发管线高效推进，逐渐进入商业化收获期

康方生物-B(09926) 研发管线高效推进，逐渐进入商业化收获期 23年不考虑BD公司净亏损收窄45%至7.9亿元：2023年公司产品销售总收入16.3亿元，其中卡度尼利（PD-1/CTLA-4）销售收入13.6亿元，同比增加149%；派安普利单抗（PD-1）销售收入同比下降51%至2.7亿元。由于23年1月公司以总价50亿美元授权summit公司AK112(PD-1/VEGF)海外发达国家的独家权益，目前5亿美元首付款已经到账，23年计入29.2亿元产品及许可费销售额。扣除派安普利分销成本后，公司23年录得收入同比增长440%至45.3亿元。公司23年毛利43.9亿元，其中产品毛利15.0亿元，产品毛利率高达91.8%。23年公司研发开支下降5%至12.6亿元，销售费用增长61%至8.9亿元，产品销售费用率从去年的75%降至56%。全年盈利20.3亿元，如果不考虑BD贡献的净亏损大幅收窄45%至7.9亿元，23年底公司在手净现金为19.3亿元。24年3月公司以每股47.65港元配售2480万股（相当于扩大后股本的2.86%），预计配售净额为11.7亿港元。 产品管线进展：（1）卡度