浙商证券：新巨丰点评报告：内生稳健成长，静待产业整合落地

新巨丰(301296)投资要点公司发布2023年中报：23H1公司实现收入收入8.67亿元，同比+24.7%，归母净利润0.79亿元，同比+10.6%，扣非归母净利润0.78亿元，同比+22.3%，剔除股权激励费用影响后，23H1净利润/扣非净利润同比+29.9%/+44.1%。Q2公司实现收入4.35亿元，同比+25.6%，归母净利润0.37亿元，同比+2.3%，扣非归母净利润0.37亿元，剔除股权激励影响后利润增长稳健。收入稳健增长依赖于强产品性价比优势下，公司在客户供应链体系中份额持续提升，此外原材料价格下行驱动公司整体毛利率提升。下游乳制品行业承压，深耕内功，份额提升驱动成长无菌包装产品生产壁垒较高，利乐、SIG等厂商长期占据市场主要份额，公司近年来凭借管理、供应链优势提升产品性价比，持续提升市场份额，2022年公司占中国液态奶市场无菌包装销量份额已提升至13.3%，未来伴随募投项目等产能规划落地，公司市场份额有望持续上行。23H1公司主要客户伊利收入增长仅为4.31%，但公司依托强产品性价比，在核心客户中实现份额提升并实现收入高速增长。原材料下行驱动毛利率提升，激励拖累净利率