国投证券：动物保健行业：周期与成长并存，增量空间广阔

政策引领发展，行业规划化、市场化提速国内兽药市场规模保持高增，2021年我国兽药产业销售额为686.18亿元，同比+10.50%，2017-2021年行业CAGR为9.74%。化药：随着禁抗政策与新兽药GMP推行，小型企业加速出清，行业集中度提升。疫苗：受“先打后补”及“2025年全面取消政采”政策影响，强免苗市场份额持续走低，各企业纷纷转向市场苗，行业竞争活力被激活，2021年强免苗市场份额占比为35.4%，相较2016年下降17.0pct。周期、成长双属性驱动，把握多重机会周期性：动保产品需求受养殖业景气度及养殖数量影响，其中养殖业景气度是最主要的影响因素。从生猪及白鸡周期角度分析，目前二者均处于降产能的阶段，猪鸡价格处于低位，我们判断生猪周期将于2024年H2迎来反转，白鸡周期将于2024年Q1迎来反转，动保作为后周期行业，有望充分受益养殖景气度提升，进一步提升业绩水平。成长性：1）养殖规模化扩容动保市场空间。由于规模场药苗费用高于散户，随着养殖业规模化加速，将带动保产品放量。2）养殖端药苗需求升级，催化产品更新迭代。目前相较于传统产品，新型产品更易获得较高毛利，在竞争中行业整体