浙商证券：日本医药比较研究系列：中日对比下药店投资机会展望

投资要点拆分日本调剂药局与连锁药妆店不同业态，并分析其龙头发展模式，我们认为连锁药店门店扩张仍是第一要素，引流产品拉动门店收入增长；我国连锁药店仍处于集中度提升初期，处方外流或成核心引流产品。参考日本连锁药店扩张、调剂药局承接处方外流过程中的估值，我国连锁药店仍有望价值重估。类比日本：扩张仍是第一要素，引流产品拉动门店收入增长分析日本调剂药局与连锁药妆店业态差异，我们认为我国连锁药店更接近日本连锁药妆店的经营模式，但处方外流承接有望贡献增量。日本药店分为调剂药局与连锁药妆店，其中调剂药局开在院边，主要销售处方药，处方外流为其主要收入驱动；药妆店主要分布在社区、销售的药品以非处方药为主，收入增长来自门店拓展与产品结构调整，我们认为，从门店分布、产品结构看，我国连锁药店更接近日本连锁药妆店，但相比日本药妆店，我国连锁药店药品收入占比更高、院边店布局更早，有望承接更多的处方外流增量。类比日本连锁药妆店，扩张仍是第一要素。日本连锁药店为日本医药板块中走出最强超额收益的板块，龙头收入持续高增长，具有极强的长期成长性。我们通过对比日本药店龙头，尤其是通过Cosmos的发展，可以看出Cosmos的市