中信证券：2019科技产业投资机遇从“数字消费”到“数字科技”

《2019年科技产业投资机遇 从“数字消费”到“数字科技”》报告显示，中国互联网市场上目前存在高MAU低ARPU（腾讯，MAU约10亿，ARPU约200元，2017）和低MAU高ARPU（京东，年AU约3亿，ARPU约1200元）两种公司。未来，优秀互联网公司将透过高粘性业务提升MAU，透过多品类业务持续提升ARPU。不远的将来，我们可能会看到10亿MAU，数千元ARPU的公司，这意味着可能出现收入上万亿的真正巨头。亚马逊在全球树立典范，从线上拓展至线下，从零售拓展至多品类服务，预计公司2018年收入2360亿美元（Wind），当前Prime付费用户约1亿人。数字消费：从线上到线下，得电商和生活服务者得天下，支付贯穿绝大多数场景。我们认为，基于智能手机的广义消费都可以被看作是数字消费。线上消费占比更高的业务，如视频、游戏、音乐、阅读、直播等，因其头部效应明显，在生命周期内有望享有更高的市场份额；但产品的生命周期持续更迭，且ARPU不高。另一方面，线下属性占比更高的电商和生活服务，则具备更高的ARPU和长期的产品生命力，可能成为未来数字消费巨头的必争之地。当前，数字消费占人均可支配收入的