民生证券：博汇纸业（600966）-2023年三季报点评：产品升级战略效果逐步凸显，公司盈利逐季改善

博汇纸业(600966)事件：博汇纸业发布2023年三季报，2023Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润50.21/2.53/2.42亿元，同比增加0.88%/40.60%/38.23%；23年Q1-Q3实现营收/归母净利润/扣非净利润136.78/-0.93/-2.11亿元，同比减少1.21%/115.16%/134.65%。社会卡阶段性承压，公司主动调整产品结构。23Q3公司实现营收50.21亿元，同增0.88%，在23Q3消费需求疲软叠加纸浆价格下行（23Q3阔叶浆/针叶浆价格分别同降34.48%/31.60%）无法有效支撑纸价，导致纸价有不同幅度下行，其中23Q3白卡/箱板/双胶纸价格同降23.46%/20.85%/9.95%，我们判断公司通过调整产品结构，生产高价值的特种白卡纸维持收入稳定。白卡纸价格稳中有升，成本逐季改善推高盈利水平。2023Q3公司归母净利润/扣非后归母净利润2.53/2.42亿元，同比增加40.60%/38.23%，毛利率/净利率为15.81%/5.05%，同比增加1.02/1.43pct，主因成本下行同时Q3产业链补库存需求推动行业盈利上行，同时公司积