财信证券：家用电器行业2025年年度策略：兼具内外销成长，稳速前进

投资要点： 复盘：家电板块经营稳中有升，当前估值处于后31.19%分位数的较低位置。本年度（2024.1.1-2024.12.30）申万家用电器行业累计涨幅27.72%，跑赢沪深300指数9.63pct，白电/黑电/小家电/厨电涨跌幅分别为+39.67%/+33.64%/+6.72%/+7.01%，表现最好的为白电，涨幅亮眼且走势稳定。估值方面，截至12月30日，家电板块PE估值为16.69倍，处于近十年的后31.19%分位数，估值上仍存在较大的上行空间。经营方面，家电整体在2023年的较高基数下，营收和业绩端仍维持了良好增长。但分板块来看，只有白电是业绩端实现正增长的板块，白电企业通过出海、降本增效、提高生产环节成本优势等一系列方式，真正实现了盈利质量的提升。 家电出口高景气仍在延续，家电出口结构、产品力和全球化布局三方面改善，长期来看强化我国家电出海优势。2024年1-11月我国累计出口家电40.99亿台，累计同比+21.3%，单2024年11月家电出口3.77亿台，同比+13.8%，增幅虽然有所下滑，但在2023年较高基数的基础上，整体仍维持在高位。1）家电出口结构改善，新兴市场