华安证券：轻工纺服行业周报：国际烟草巨头公布财报，新型烟草业务持续发展

主要观点： 周专题：国际烟草巨头公布财报，新型烟草业务持续发展 菲莫国际新型烟草业务积极发展，对整体业绩增长的贡献较大。2024年菲莫国际营业收入为379亿美元，同比增长7.52%。无烟产品（新型烟草）收入约147亿美元，同比增长14.84%，高于整体收入增速，收入占比达38.79%。其中，IQOS业务表现出色。2021-2024年IQOS使用人数从0.22亿人增长至0.32亿人，期间CAGR为14.06%，2021-2024年IQOS受众转化率均高于70%。菲莫国际HNB业务在美国市场取得较大突破，2025年上半年或更早可能会有变化。菲莫国际的无烟产品在多个市场得到了广泛认可，同时也遭遇了一些监管障碍，例如欧盟的口味禁令可能会使收入减少。然而，PMI正通过技术创新和市场战略来化解这些困难，预计到2025年无烟产品的出货量将增长12%-14%，这将推动整体出货量增长约2%；全年净收入预计增长6%-8%；运营收入则有望增长10.5%-12.5%。英美烟草整体业绩尚未回暖，但新型烟草业务增长态势较好。采用固定汇率计，英国烟草公司集团在2024年的总收入为258.67亿英镑，同比下降5.17