中航证券：军工行业2024年年报与2025年一季报综述：或是本轮军工周期最后一波利空，军工行业比较优势将逐步凸显

一、核心观点 2024年年报披露完毕，基本情况如下（详细数据见正文） ①2024年军工企业收入增速中位数自2012年以来首次为负归母净利润增速中位数为近20年最低。对核心军工股进行统计，2024年收入同比增速中位数由2023年的2.37%下降至-2.42%，核心军工股营业收入增速中位数自2012年以来首次为负、归母净利润增速中位数由-10.44%下降至-23.25%，为近20年来最低。 ②军工央企营收、归母净利润降幅高于民参军企业。与2023年军工央国企在归母净利润增长稳定性上优于民参军企业所不同的是2024年军工央企营收变化（-10.21%，-10.25pcts）、归母净利润变化（-23.77%，-23.03pcts）降幅高于民参军企业营收变化（2.04%，-0.69pcts）、归母净利润变化（-39.76%，-12.64pcts）； ③部分企业年报公告经营计划，凸显2025年经营信心。部分企业业绩指引增速明显，如远火领域北方导航年报计划2025年计划实现营业收入50亿元（2024年实现27.48亿元）、利润总额3亿元（2024年实现0.83亿元）、中兵红箭公告2025年计划实现营业