东吴证券：周大生（002867）-2023三季报点评：扣非归母净利+12.35%，拓店稳步推进

周大生(002867)投资要点2023年Q3公司扣非归母净利润同比+12.35%：2023年10月30日，公司披露2023年三季报，2023年前三季度，公司实现收入125亿元，同比+39.8%，实现归母净利润10.95亿元，同比+17.7%，实现扣非归母净利润10.5亿元，同比+21.2%。单拆Q3，公司实现收入44.2亿元，同比+15.15%，实现归母净利润3.55亿元，同比+2.86%，实现扣非归母净利润3.47亿元，同比+12.35%。其中非经常科目主要为政府补贴467万元。黄金产品表现出较高的消费景气度，电商渠道增长迅速：按产品划分来看，公司2023年前三季度镶嵌收入7.55亿元，同比-22.5%，素金类产品收入104.7亿元，同比+52%。按渠道划分来看，2023年前三季度自营线下收入12.33亿元，同比+43%，主要为黄金产品的拉动。加盟业务收入95.5亿元，同比+36%，电商业务收入15.6亿元，同比+74.5%。毛利率同比略有小幅下滑，投资收益波动较大对净利润有一定影响。2023年Q3公司毛利率17.78%，同比下降0.13pct，销售净利率8.02%，同比下滑0.7p