东吴证券：储能2025年中策略报告：大储如火如荼，户储确立恢复，工商储为新亮点

摘要 全球大储爆发确定性强，美国政策落地，欧洲、新兴市场需求高增，国内新模式经济性将改善。我们预计25年全球大储装机增长51%至205gwh。其中，美国抢装潮下，25年1-6月装机17GWh，同增32%，全年看预计增长41%至40GWh；大而美法案确立，预计2~3年内我国储能产业链仍能保持高速发货。欧洲呈爆发式增长，25年装机上修至18GWh，同增超120%。新兴市场大项目批量落地，预计25年装机增长221%至34GWh，其中中东25年将有50-60GWh项目招标落地，预计25年装机增长4倍至20GWh；智利在建项目8GWh，支撑25年装机翻番至4GWh；澳大利亚进入并网高峰期，25年预计增长75%至3.5GWh。国内上半年抢装43GWh同比+16%，136号文+容量电价政策陆续完善，独立储能长期看具备经济性有望接力新能源配储，成为重要增长引擎，预计25年增长28%至113GWh，远期独立储能有望快速放量。 分布式新兴市场有望延续高增，欧洲户储完成去库恢复增长，工商储开始布局。（1）户储：预计25年装机可达20GWh+，同增14%+。其中，欧美：25年欧洲户储库存去化完毕，需求逐步复苏