东方证券：人次驱动行业增长，新技术带动变革，映前广告行业深度报告

长期来看，映前广告与票房保持强正相关关系（5.5%-7.0%）。作为典型的品牌/展示广告类型，映前广告市场空间与展示次数、对应人群有较强相关性。我们通过对美国及国内市场研究发现，映前广告市场与票房具有较强相关性，保持在5.5%-7.0%之间。此外，映前广告具有较强的抗干扰性和高回想率，品牌广告展示效果强；也是仅次于楼宇媒体增长的第二大刊例花费增长媒介。产业链格局，上游影投集中度高，中游运营商垄断。TOP15影投占据23%影院数、33%屏幕数以及46%观影人次，作为资源方，其集中度相对较高；且由于一二线影院上座率高、目标客户剧集，其广告价值更高。中游由四大运营商垄断，分众、万达、中影、晶茂四大运营商覆盖影院比例达52%，覆盖屏幕数达59%，占映前广告收入集中达92%。但随着全国影院步入整合期，运营商扩张速度放缓，一二线城市基本瓜分完毕。以分众晶视为例，我们发现映前广告单屏收入与点位分布具有一定关系，一二线城市单屏收入更高；由于行业竞争较为激烈，龙头规模效应较为有限。短期仍需关注宏观经济波动，长期新技术有望带动三四线流量价值回归。短期来说，映前广告属于典型品牌广告，CPM高于楼宇媒体等其他