华福证券：鸣志电器（603728）-控制电机“鸣”四海，新兴产业“志”凌云

鸣志电器(603728) 全球布局的运动控制领域领先者 公司专注于控制电机及其驱动系统类、电源与照明系统控制类和设备状态管理系统类三大类产品关键部件制造，通过“内生创新+外延收购”双轮驱动布局全球控制电机市场。2022年营业收入29.6亿元，同比增长9%，归母净利润2.5亿元，同比下降11.6%。产能释放后有望回归高增速，2022年境外收入占比48%，毛利率43%。 传统电机需求边际改善，控制电机龙头蓄势待发 主流电机以旋转电机为主，广泛应用于工业自动化、医疗器械、移动服务机器人以及光伏等下游高端应用领域，市场规模大；高质量、高性能、智能化发展趋势清晰，新兴领域需求将保持较高增速。公司形成完备运动控制产品矩阵，在步进电机领域逐步打破日企垄断，成为混合式步进电机的行业龙头。公司收购AMP、LIN、运控电子、T-Motion等公司，在核心业务周边形成互补性技术提升，布局全球服务网络。2023年上半年，太仓基地已完成搬迁工作，越南基地投入批量试生产，产能布局进一步提升公司全球竞争力。 劳动力缺口催生空间，空心杯电机创造长期价值 在具身智能催化下，人形机器人应用场景持续拓宽，落地确定性越来越强