华安证券：易普力（002096）-民爆一体化领军企业，受益西部需求爆发

易普力(002096) 主要观点： 民爆行业：民爆有望迎来长景气周期 供给端：行业整合加速，产品结构优化。出于本质安全考虑，民爆行业准入门槛增高，严控新增，同时政策推动行业重组整合，行业供给集中于领先企业，排名行业前20家企业集团生产总值占行业比例由2017年62.72%增长至2023年80.73%。在相关政策引导下，工业炸药产销量趋于平稳，工业雷管受爆破技术提升、需求量减少等因素影响，产销有所下降。供给侧来看，安全环保趋势催动产品结构优化。现场混装炸药占比提升，产品服务一体化成为显著趋势。出于安全性和爆破效率的优势，电子雷管占工业雷管比例提升。 需求端：新疆、西藏等西部地区成未来主力需求地。西部地区在国家政策的强力推动下，以其地理优势、资源禀赋等，极具民爆发展潜力。第一，矿山开采逐渐向富矿地区转移，而矿业资源禀赋主要集中在西部地区，为未来需求增长提供源动力。第二，新疆、西藏等西部地区基础设施发展不足，低基数高增长，提供基建相关需求的长期发展空间。第三，由于西部地区人口密度低，土地成本较低，风光资源丰富，较适宜发展国家重大项目，其中重点推进西南水电清洁项目。国家鼓励将现有产能转移至西部