山西证券：煤炭进口数据拆解：25年7月进口煤量收缩趋势放缓，未来增量有待观察

投资要点： 数据拆解： 进口煤量收缩趋势放缓，进口价下降。进口量方面，1-7月累计增速实现-13%，累计进口煤量仍然呈现收缩趋势；尽管7月当月同比连续5个月保持负增速，但同比负增速出现边际放缓走势、环比呈现正增长，其中7月进口煤同比降22.94%、环比增7.78%。分煤种来看，所有煤种同比仍然呈现负增长，但环比方面仅无烟煤呈现负增长。炼焦煤增量主要来自外蒙古和俄国；动力煤增量主要来澳大利亚；褐煤增量主要来自印度尼西亚。价格方面，全煤种进口价格实现67美元/吨，维持同比回落趋势，7月当月环比降低-6.23美元/吨。分煤种看，全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降，7月当月全煤种价格环比均呈现下降走势。 点评与投资建议： 国内缺口带动进口需求。7月反内卷带动内贸煤价企稳反弹，国内原煤产量同比和环比均出现收缩走势，国内缺口在一定程度上提振了进口煤需求。结构上看，炼焦煤已经在6月出现变化，7月随着旺季到来动力煤和褐煤跟随炼焦煤走势，但无烟煤仍然呈加速收缩趋势。 未来进口增量有待观察。尽管进口量有所增加，但进口价格并没有随着增量所带动。“量增价减”特征或在一定程度上释放了海外供需结构并没有显著