广发证券：阿里巴巴缔造在线商业生态，迈向全球互联网巨头

为未来投资、履带式前行，浪潮之巅的互联网巨头。阿里自成立以来即定位底层服务商角色，各板块业务之间相互依存联系、共同构建商业生态。就企业发展而言，阿里是“为未来投资”、各项业务渐次“孵化成长成熟变现”、“履带式”前行的生态发展战略；就商业模式而言，则是“引流搭建生态服务变现生态流量”的过程。依据成长性和盈利情况划分，当前阿里生态各业务中： 1 ）国内电商是成熟且稳步成长的现金流业务 2 ）跨境电商和云计算是高速扩张的成长业务； 3 ）新零售、数字文娱和创新业务等则是孵化期业务。反映到财务数据上，则是当前阿里电商板块的大幅盈利保证了其他业务板块的持续投入能力。商业阿里：流量变现的商业生态，全渠道全球化持续扩张。阿里巴巴全球第一电商平台的背后，是以广告变现流量的盈利实质。以广告交易平台视角审视，将其经营策略拆解为广告主、转化率和广告位三个维度的强化和拓展，是理解阿里众多业务布局的内在逻辑。阿里核心电商业务收入的持续增长，一方面来自GMV规模增长，另一方面来自品牌化、移动化、内容化趋势带来的货币化率提升。我们定义每个用户每个时间段是独立广告位，因此用户数及用户时长是所有互联网巨头的竞争焦点。新