民生证券：万华化学（600309）-收购铜化集团点评：为电池材料业务扬帆，擘画第二增长曲线

万华化学(600309)事件概述。11月7日，万华化学发布关于签订《股权变更框架协议》的提示性公告，万华化学及其关联方采取购置铜化集团现有股东部分股权后，铜化集团实施公司分立，将化工业务关联公司继续保留在现有公司，将非化工业务关联公司剥离成单独的公司。万华化学及其关联方可选择以增资、购买股权、换股或其他方式，最终实现持有分立后的铜化集团51%的持股比例，并享有控制权，分立后的非化工公司34%的股权比例，为非控股股东，享有重大事项的一票否决权。交易各方一致同意，评估基准日为2023年10月31日，本次所涉及分立后的铜化集团和分立后的非化工公司企业股权价值（即分立前铜化集团股权价值）交易上限不超过60亿元人民币。本次交易的对手方为铜陵市国有资本运营控股集团有限公司、安徽创谷新材料有限公司、安徽鹤源股权投资有限公司、安徽省投资集团控股有限公司。标的公司是重要的硫磷化工企业，控股两家上市公司。铜化集团依托独特的资源禀赋、区位优势、产业基础、人才保障，经过30年的建设和发展，现已成为以化学矿山采选、硫磷化工、精细化工、新材料、商贸物流、地产开发等为主导产业的多元化集团型企业，是国内重要的硫磷化工