国债非市场定价噪音及流动性因子研究

金融市场中有两个流动性定义，即资产流动性和市场流动 性。前者是指证券市场单位交易量对证券价格造成的微观冲击， 而后者则是指市场上货币资金和信贷状况的宏观充裕程度，二 者既有区别，又相互联系：资产流动性是度量市场定价效率的基 础，但很大程度上又取决于总体的市场的流动性水平。市场流动 性不仅会直接影响证券投资者的交易策略，更度量了资金需求 者的融资效率和难易程度。市场流动性的提高还能够促进市场 有效发挥价格发现功能，充分发挥金融市场的定价作用。那么在 流动性危机频发的当下，如何捕捉市场的流动性信息，如何运用 市场流动性信息，通过资产流动性影响资产价格，就成了学术界 一直关注的核心课题。