中泰证券：150页读懂四维图新

四维图新是国内领先的地图厂商，其业务和产品主要包括：1）电子导航地图产品，收入占比36%，2）车联网业务（包括商用车车联网和乘用车车联网）：收入占比25%；3）芯片业务：收入占比27%；4）高级辅助驾驶及自动驾驶：收入占比2.5%，5）企业及行业应用：收入占比8.2%。从收入占比趋势来看，新业务：芯片、高级辅助驾驶业务收入占比逐步提升。我们可以将四维的业务分为电子导航地图相关的传统业务、芯片业务和自动驾驶业务。在传统电子导航业务是四维最基础的业务，是公司其他业务的基础。传统电子导航地图业务主要包括：（1）导航电子地图业务。包括：主要包括地图数据、数据编译以及导航软件；（2）车联网业务。包括：乘用车车联网、商用车车联网、以及动态交通信息产品及服务。从四维的历史的收入和净利润情况，我们可以看到在一些关键时间点，行业和公司所发生的一些重要事件。2012年：2011年高德推出免费版2C高德地图，2012年四维业绩下滑主要受消费电子导航地图业务下滑的影响。2017年：2017年3月，收购的芯片公司杰发科技并表。2019年：中国乘用车销量历史第一次出现负增长。下游客户：四维传统电子导航的下游客户以