民生证券：金属行业2024年中期策略系列报告之小金属篇：供给周期，精彩纷呈

供给周期开启，小金属拥有较高价格弹性。有色金属供给曲线正变得陡峭，供给周期开启。小金属由于在地壳中含量相对较少，资源相对稀缺，因而在供给侧呈现出相对集中、缺乏资本开支的特点，同时在需求侧的应用中也是不可或缺的材料，小金属供给曲线陡峭的特征更加显著。受益于新兴领域拉动需求快速增长，小金属需求结构发生显著变化，小金属或有较高价格弹性。 钨：矿端紧缺难改善，钨价长期向好。钨矿资源枯竭严重，高品位黑钨矿资源逐步减少，矿山钨产量近些年呈现下行趋势，2023年矿山钨产量约7.8万吨，同比减少7%；我国作为钨矿主产区，占全球钨矿产量份额超8成，对钨矿开采实行严格总量控制，叠加主产区环保约束，后期钨矿供应难提升。2024年第一批指标同比2023年减少1000吨，国家对钨矿管控力度加大，钨战略金属价值得到体现。硬质合金刀具等领域有望伴随经济复苏稳步增长，光伏钨丝得益于光伏行业快速发展迅速放量，地缘冲突事件或拉动钨军工领域需求，整体钨需求预计实现稳步增长，钨价有望长期向好。 钼：特钢需求稳步向好，供需维持紧平衡。国内主要钼精矿矿山供应整体保持稳定，海外矿山由于品位下滑呈现供应减少趋势，整体供给难有增量；钼