东吴证券：老凤祥（600612）-2023三季报点评：归母净利润同比+48.5%，黄金景气上行业绩弹性大

老凤祥(600612)投资要点2023年Q3公司归母净利润同比+48.5%，超出市场预期：2023年10月26日晚，公司披露2023年三季报，2023年前三季度，公司实现收入621亿元，同比+16%，实现归母净利润19.6亿元，同比+45%，实现扣非归母净利润19.8亿元，同比+44%。单看Q3，公司实现收入217.2亿元，同比+9.7%，归母净利润6.9亿元，同比+48.5%，扣非归母净利润6.87亿元，同比+43.3%。2023年Q3毛利率同比提升明显，净利率同比提升，金价上涨叠加经营杠杆使得利润弹性较高：2023年Q3，公司实现毛利率7.5%，同比提升0.83pct，实现毛利润16.3亿元，同比+23.4%。销售净利率4.24%，同比提升1.1pct。公司黄金产品占比高，能够较为全面地享受金价上涨带来的行业整体β，毛利润弹性更高，同时费用支出较为刚性，因此净利润弹性也较高。“双百行动”，国企改革下有望逐步释放经营活力：“双百行动”下，2023年H1公司启动了新一轮国企改革，公司8月28日公告，工艺美术基金拟将其持有的上海老凤祥有限公司8.22%股权分别转让给中保投仁祥基金、国改二