浙商证券：箭牌家居23Q3点评：运输模式变更影响收入确认，毛利率环比企稳

箭牌家居(001322)投资要点箭牌家居发布23Q3业绩23Q3营收18.5亿元（-5.8%），归母净利润1.16亿元（-36.9%），扣非归母净利润1.12亿元（-35.4%）。我们预计运输模式变更导致收入确认延迟，毛利率环比企稳。收入端：智能马桶延续高增，均价环比企稳分品类看：我们预计受运输模式变更影响下，多个卫浴品类均有下滑，其中卫生陶瓷品类表现较优，主要受智能马桶高增带动，Q3均价环比Q2企稳，轻智能马桶收入占比略有提升，全智能和轻智能产品均价环比都有回升。分渠道看：我们预计受运输模式变更影响下，多渠道承压，其中电商表现较优。1）零售：开店符合预期，持续下沉，同时注重专卖店优化（产品优化+店态升级），我们预计店效和客单价优化初有成果；2）电商：增加推新品类，轻智能马桶热销，延伸抖音、快手渠道建设；3）工程：针对酒店集中突破，升级版轻智能马桶受欢迎。利润端：毛利率环比企稳23Q3毛利率29.4%(同比-3.2pct，环比+0.4pct)，同比下滑仍受今年促销策略影响，环比企稳可见策略调整初见成效，其中智能马桶毛利率环比仍略有下滑，主要是受运输模式切换及电商渠道轻智能占比提升影响。