第一上海证券：伊利股份（600887）-液奶短期调整待改善，红利加回购政策提振信心

伊利股份(600887) 24Q1收入增速放缓，成本下行驱动利润率提升：2024年一季度公司收入、净利润分别为324.6/59.5亿元，同比-2.6%/+64.7%，扣非净利润为37.3亿元，同比+7.97%，其中期内因处置非流动性资产产生一次性收益25.6亿元。期内公司毛利率35.8%，同比+2pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.4/+0.3/0/-0.6pct，归母净利润率18.2%，同比+7.4pct，扣非归母净利润率11.5%，同比+1.5pct。 液奶业务短期承压，奶粉业务有望加速：液体乳业务自2024年以来面临波动：春节期间，由于礼赠类产品需求旺盛，销售表现良好。然而，节后社会消费信心迅速下降，加之去年高基数的影响，公司业绩增速明显减缓。根据市场调研，行业淡季期间，公司通过提升渠道产品新鲜度和实施产品差异化策略，积极改善市场健康度。因此，我们预计二季度随着发货节奏的减缓，报表端可能继续面临压力。但是，随着下半年渠道信心的逐步提升和中秋国庆旺季的到来，公司业绩预计将恢复稳健增长。奶粉业务，尽管婴配粉在24年第一季度因高基数预计略有下滑，但终端动销表现优于报表端。