华福证券：工程机械深度报告：国内需求边际改善，海外维持增长

投资要点 行业深度调整第四年，工程机械行业筑底有望复苏、企业营收业绩边际企稳。随着存量市场+增量市场+海外市场三方面的发力，预期在2024年行业窄幅波动，国内企稳，海外整体出口增速企稳，缓慢复苏值得期待，关注结构性机会：产品、出海、利润修复。 更换需求：设备更新叠加环保政策，周期拐点将至。根据Wind数据，2024年H1挖掘机械内销5.3万台，同比增长4.66%；出口5.0万台，同比下降13.8%；共销售挖掘机械10.3万台，同比下降5.15%。在本轮周期中，2023年挖机内销相比于2020年高点下降69.3%，内销大幅下滑是累计销量下滑的主要原因；受更新+环保+补贴政策，预计将加速行业老旧设备更换进程，预计2025年后设备更新需求逐渐释放。 国内需求：地产/国债政策频出，国内需求有望支撑。1）信贷层面：货币供给及社融增速触及历史新低，微观主体信心偏弱财政需进一步发力。2）地产：地产销售低迷拖累工程机械下游需求，政策不断刺激有望促进房屋出售。3）基建：基建维持较去年增长速率，在能源与交通方面固定资产投资力度较大。4）采矿：金属价格维持高位，采矿业固定资产投资同比整体正增长。 海外需求：