海通国际：公用事业行业周报：江苏电价落地0.412元/度，但仍看好

25年江苏年度长协落地，我们认为不应过于悲观。江苏25年长协电价0.412元/度，同比降4分，主因（1）近期江苏需求较差（11月江苏2.3%的用电增速）；（2）成本端煤价又开始加速下跌。我们认为，不应将江苏的电价情况推演至安徽等长三角其他省份，更不应将该电价降幅推演至全国，山东电价降幅小是有说服力的。我们仍认为煤电点火价差是扩张趋势，且电厂股息率或有保障，容量电价26年的支撑作用也会体现，仍然该长期看好电厂。 我们认为，江苏25年度政府改变规则，增加了竞争，电厂经验不足，降价4分，但需注意实际影响或仅有3.5分左右，因为江苏24年有月度交易，虽然年协从0.453元/度降至0.412元/度，但若月协0.42-0.43元/度不变，则电价降幅或只有3.5分左右。 一、双边：1、发电企业从120家增加至497家：新能源逐渐入市，增加了低成本竞争对手，由于电力交易是先签长协，后分曲线，我们认为可能是火电参与电力市场交易的经验尚不丰富，导致签订的电价不高。2、一类用户从48家降至41家：或说明大用户有减少，3、售电公司从117家增加至146家：说明售电行业盈利不错，今年抢电量竞争加大，以至于最后发