北京大学汇丰商学院：2025年第二季度宏观经济分析报告

2025 年 4 月和 5 月，中国生产和消费超 Wind 一致预期，投资增速仍然偏弱。 根据北大汇丰智库测算，预计 2025 年二季度 GDP 增速为 5.2%。 生产方面，规上工业增加值增速高位有所回落，关税政策的不确定性导致出 口表现受到一定压力。需求方面，固投增速略降，基建和制造业投资保持韧性， 房地产投资下滑显著。社零增速强劲，汽车零售走弱，必选消费、文娱和以旧换 新耐用品消费高增长。出口增速放缓，关税扰动造成对美出口大幅下降，对东盟 出口增长较好。物价方面，CPI 和 PPI 持续低位运行，反映出需求不足。政策方面， 货币政策有宽松操作但预计短期内力度有限，财政支出侧重民生，基建和债务支 出增速较低。 展望宏观经济未来走势，根据北大汇丰智库测算，预计三季度和四季度 GDP 增速分别为 5.0%和 4.7%。从三季度开始，抢出口、抢转口结束后，出口预计仍 将面临一定压力；而消费有望在政策持续发力下保持韧性；此外，由于专项债将 在下半年集中发行，投资有望企稳反弹。 建议政府：加大稳楼市力度，进一步放松房地产调控政策；进一步提高以旧 换新促消费政策的效率，避免骗补情况发生；