国信证券：学大教育（000526）-业务淡季逆势盈利，高景气度再验证

学大教育(000526)核心观点前三季度实现归母净利润1.17亿，超出我们预期。2023Q1-3，公司实现营收17.93亿元/+22.3%；归母净利润1.17亿元/+1365.1%；扣非归母净利润1.15亿元/+2136.3%。2023Q3，公司实现营业收入5.41亿元/+32.1%；归母净利润2818万元/+173.1%；扣非归母净利润1689万元/+138.1%，本季利润表现超出前期三季报前瞻预测（+105%），系2015年以来首次单三季度实现盈利。报告期末，公司合同负债为8.32亿元/+38.9%，前三季度销售商品&提供劳务收到现金为20.77亿元/+35.96%。分业务看，我看分析公司传统教育业务（个性化辅导、全日制基地）贡献最为主要的收入以及利润来源，中职业务、文化服务以及教育数字化预计微利。历史借款偿还节奏提速，财务费率改善明显。前三季度，公司毛利率为34.43%，同比+6.04pct；期间费用率为24.57%/-1.61pcts。其中销售/管理/研发/财务费率分别-0.08/-0.39/-0.14/-1.00pct，依托于关闭亏损网点、裁撤冗余教师以及收入端的超预期复苏，