中泰证券：东方电缆：海缆龙头，星辰大海

东方电缆(603606)报告摘要“十四五”海风快速发展，海缆未来市场空间广阔。政策利好叠加海风平价周期到来，“十四五”期间海风新增装机有望实现新高。我们测算2023-2025年国内海风新增装机规模CAGR为58.1%。海底电缆作为海上风电结构重要一环，占海风总投资11%左右。未来海上风电规模化、深远海化推动海缆需求趋向更高电压等级、柔性直流海缆，海缆产品单位价值量将得到提升。我们测算全国海缆系统“十四五”期间市场空间将持续增长，到2025年可达365亿元。海缆行业高技术壁垒叠加资源约束，头部企业优势尽显。海缆行业具有高技术门槛，东方电缆等龙头企业已有十余年技术积累，目前二线厂商对于超高压海缆及柔性直流产品仍与头部企业有明显差距，未来企业产品结构将形成分化；业主招标看重企业过往业绩及资质，头部企业拥有更多订单机会；此外，企业获取订单和海缆总包服务能力受码头及船舶资源约束。总体来说，3~5年内新进入者难以同时实现技术突破与产能释放，行业集中度相对较高，未来有望稳固市场份额。公司凭技术+业绩稳固龙头地位，扩产迎海风景气周期。公司坚持“海陆并进”，近年来抓住海上风电高速发展机遇，公司营收快速增