华福证券：康方生物（09926）港股公司研究报告-依沃西头对头K药成功，一线肺癌NDA获受理

康方生物(09926) 投资要点： 卡度尼利稳定增长，依沃西肺癌TKI耐药获批贡献业绩增量 24H1实现收入10.2亿元（-72.13%），其中产品销售收入9.39亿元（+23.96%）。分产品看：卡度尼利实现收入7.06亿（+16.5%），依沃西发货收入1.03亿元，其他产品收入1.31亿元。24H1产品销售毛利为8.58亿元，产品毛利率高达91.3%。销售费用5.16亿元（同比+16.6%），研发费用5.94亿元（同比+3.4%），净亏损2.49亿。公司研发高效，4个新适应症NDA已递交并审评、5款产品新启动7个三期临床(包括3个新产品）。 卡度尼利在1L胃癌和1L宫颈癌全人群获益，将填补临床空白 1）1L胃癌：NDA于今年1月获NMPA受理，是目前唯一在PD-1低表达人群做出OS获益的IO产品。2）1L宫颈癌：NDA于4月获NMPA受理，III期研究已达到PFS和OS双主要终点，是目前唯一在全人群获益的3期临床研究。3）4个3期临床开展中：包括2L胃癌、1L肝癌、肝癌术后辅助及1L肺癌。我们认为卡度尼利在胃癌、宫颈癌的全人群都做出显著获益，这既是“调存量”也是“调结构”（PD-L