天风证券：医药流通行业2023年报和2024年1季报分析

2023年及2024Q1医药流通及药店板块高基数下业绩承压，规模效应下内生效率改善 连锁药店板块合计6家上市公司，2023年板块整体营业收入同比+11.83%；归母净利润同比-1.81%；扣非归母净利润同比+1.3%，归母净利润增速较慢主要系一心堂（yoy-45.60%）拖累。2024Q1板块整体营业收入同比+11%；归母净利润同比-4.9%；扣非归母净利润同比-4.35%；高基数压力下利润增速短期承压。 医药分销板块合计30家上市公司（未纳入ST/*ST股，纳入两家港股公司华润医药、国药控股），2023年板块整体营业收入同比+5.78%；归母净利润同比+1.12%；扣非归母净利润同比-1.95%。归母净利润承压主要系上海医药（yoy-32.92%，一次性特殊损益影响）等拖累。2024Q1板块营收同比+0.58%；归母净利润同比-2.81%；扣非归母净利润同比-0.69%。 行业投资策略： 医药分销：第二增长曲线贡献占比提升+国改带动内生效率改善，医药分销板块有望迎来估值修复。分销板块估值长期处于较低位置，我们认为主要系药品带量采购常态化等因素，导致行业毛利空间受到压缩；近年来龙头公司