联合资信：2025年上半年机械制造行业信用风险总结及展望

2025年上半年，债券市场发行主体较多的机械制造子行业中，工程机械行业，销量降幅继续收窄，挖掘机、装载机已现回暖；电力电气设备制造行业，特高压建设持续开工，带动订单高增；但铜、铝价格仍处高位，中小企业成本转嫁能力弱；汽车零部件行业，虽然汽车产销规模的持续增长提振零部件企业下游需求，但整车价格竞争进一步加剧、上游原材料价格波动。 2025年下半年，机械制造行业到期债券规模为近五年历史同期最低，偿债压力显著减轻，与近五年历史同期高峰期相比，2025年下半年到期债券规模下降近1000亿元，但到期债券主体级别以AA-及以下为主（包含无评级主体），且发债主体信用迁徙以下调为主，需关注信用等级下调主体和部分低信用等级主体到期资金的备付情况。 展望2025年下半年，机械工程和电力电气板块景气度向上，信用质量以稳为主；汽车零部件则呈“强者恒强”局面，需警惕低评级、单一客户依赖度高的企业信用风险的暴露