西南证券：贵州茅台（600519）-24H1收入靓丽增长，分红规划提振信心

贵州茅台(600519) 投资要点 事件：公司2024上半年实现营业总收入835亿元，同比+17.6%，归母净利润417亿元，同比+15.9%；其中24Q2实现收入370亿元，同比+17.0%，归母净利润176亿元，同比+16.1%；24Q2收入和利润超市场预期。 茅台酒与系列酒双轮驱动，24H1收入靓丽增长。1、在外部消费环境疲软的背景下，公司通过调整品项投放，优化渠道结构等方式从容应对，24H1营业总收入同比+17.6%，增长韧性超市场预期。2、分产品，24H1茅台酒/系列酒分别实现收入686/132亿元，同比+15.7%/30.5%；其中单Q2分别实现收入289/72亿元，同比+12.9%/42.5%，24Q2茅台酒实现双位数以上稳健增长，茅台1935放量带动系列酒实现高增。3、分渠道，上半年批发代理渠道实现收入480亿元，同比+26.5%；直销渠道收入337亿元，同比+7.3%，直销增速放缓或与公司6月减少直销团购投放量有关；此外，上半年“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入102亿元，同比+9.8%。4、24H1完成茅台酒基酒产量约3.9万吨，系列酒基酒产量约2.3万吨，各