西南证券：南微医学（688029）-23年业绩符合预期，24Q1利润端符合预期

南微医学(688029) 事件：公司发布2023年年报，实现收入24.1亿元（+21.8%），实现归母净利润4.9亿元（+47%），实现扣非归母4.6亿元（+54.7%）。24Q1实现收入6.2亿元（+12.7%），归母净利润1.4亿元（+41.4%），扣非归母净利润1.4亿元（+42.2%）。 23年业绩符合预期，24Q1利润端符合预期。分季度看，23Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为5.5/6/6/6.7亿元（+24.3%/+15.4%/+8.4%/+42.3%），国内内镜手术量有所上升，海外增长乐观；从盈利能力看，2023毛利率为64.5%(+3.6pp),主要系1）直销渠道占比提升；2）产品结构变化：可视化海外销售起量，海外可视化毛利率较高；3）自动化提升，工艺改进叠加成本降低；从费用来看，销售费用率23.7%（+1.9pp）,管理费用率13.6%(-2pp),研发费用率6.3%(-2.1pp)。 海外高速放量渠道建设日益完备，国内海外双轮驱动。分区域看，国内市场销售收入约13.5亿元（+18.2%），国际市场销售收入约10.4亿元（+25.8%）。从各利润中心来看，亚太海