国联证券：海容冷链（603187）-盈利改善好于预期，主营持续向上

海容冷链(603187) 事件 海容冷链发布2023年报：2023A实现营收32.05亿元，同比+10.34%，归母净利润4.13亿元，同比+41.37%，扣非净利润3.92亿元，同比+40.55%；23Q4实现营收7.07亿元，同比+20.24%，归母净利润0.57亿元，同比+140.08%，扣非净利润0.38亿元，同比+103.36%；年度现金分红率51.0%。 主营逐季提速，客户调整告一段落 23年公司营收逐季增速分别为+6%/+7%/+15%/+20%，剔除下半年低基数影响，Q3/Q4收入较21年同期分别持平/+6%，趋势改善。分产品，冷冻东南亚市场拉动外销，国内预计中个位数增长，全年+18%；冷藏内销低基数恢复为主，海外自Q3起增速转正，全年+5%。整体看，冷冻柜海外拓展贡献主要增量，23A公司外销收入+41%，内销受客户波动影响较大，同比持平。 结构持续改善，盈利向上好于预期 受益外销、冷冻业务占比提升，23年整体毛利率同比+6pct，恢复至疫前水平。结构变化之外，除冷藏受竞争加剧影响毛利略降，冷冻、智能柜毛利均有高个位数提升，商超低位修复；国内/海外毛利率分别+3/+10