山西证券：3月上市猪企经营数据跟踪：生猪出栏节奏恢复，产能去化趋势继续

3月上市猪企经营数据跟踪和行业策略观点： 根据我们重点跟踪的上市猪企公布的3月经营数据，12家上市猪企出栏总量环比2月增加28.63%，出栏节奏有所恢复，12家猪企3月出栏量均环比增加。价格方面，受市场整体猪价影响，3月份上市猪企商品猪销售均价环比2月上涨4.46%。3月猪价和仔猪价格虽然呈现向上趋势，但一季度末能繁母猪存栏量环比2月继续下降。我们认为生猪养殖产业内部资金情况不容乐观，建议重视融资端对生猪产能去化趋势的影响。 2024年进入本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅 低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。 参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第2个“亏损底”期间或附近已经开始启动，还没等到猪价走出最后1个“亏损底”，生猪养殖指数的上升