华福证券：藏格矿业（000408）-巨龙赋能助力，钾锂双业务齐飞

藏格矿业(000408) 投资要点： 碳酸锂业务打造公司业绩增长第二极。公司锂资源主要来源于东察尔汗盐湖制取氯化钾时副产物老卤，针对老卤高镁锂比的问题开发出一套完整的“吸附加膜”工艺。公司现有碳酸锂产能1万吨，单吨销售成本在3-3.5万元，位于成本曲线左端；通过藏青基金参股麻米错盐湖，共计规划二期10万吨碳酸锂项目，其中一期5万吨碳酸锂项目预计2025年正常生产，待条件成熟后二期5万吨碳酸锂项目预计于2025-2027年内建设，单吨成本有望媲美察尔汗盐湖。此外，公司拟收购日土县结则茶卡盐湖和龙木错盐湖，继续加码锂资源布局。 国内第二大氯化钾生产企业，落子老挝钾肥产能再扩张。公司依托青海察尔汗盐湖铁路东724.35平方公里的采矿权，以晶间卤水为原料生产氯化钾。现具有氯化钾产能200万吨，年产量保持在100万吨以上，单吨营业成本在1000元左右。公司还积极布局老挝钾资源，利用万象地区气候、周边配套、交通、终端市场等优势，建设一期100万吨氯化钾产能，预计最快2026年投产。储备资源方面，公司在加快推进青海茫崖行委大浪滩黑北钾盐矿，青海茫崖行委碱石山钾盐矿，青海茫崖行委小梁山-大风山地区深层