浙商证券：2023Q3商贸社服行业业绩前瞻：暑期超预期复苏，Q3利润弹性释放

投资要点板块估值持续消化，从景气度和利润弹性两个方面对Q3预期可以更加乐观。分子板块来看，出行链暑期需求旺盛奠定基本面复苏超预期，酒店ADR提升带动RevPAR上行，线下零售传统业务复苏和新业态共振，同店超预期。电商分层格局稳固，货币化率有望超预期。建议关注标的：电商：阿里巴巴、拼多多、京东集团；本地生活：美团；酒店：首旅酒店、锦江酒店、华住集团、亚朵酒店、君亭酒店；受益出行链百货：重庆百货、百联股份、银座股份、合肥百货；景区：天目湖、长白山、峨眉山A、黄山旅游、九华旅游；OTA平台：携程集团、同程旅行；演艺：宋城演艺；教育：中教控股、行动教育。人力资源服务：Boss直聘。景气度角度：暑期社零超预期，线下流量复苏，重点关注高景气度板块。8月国内社会消费品零售总额为3.8亿元，同比增长4.6%，达到历史最高。暑期航班比2019年同期增长约17%，铁路预计发送7.6亿人次，同比2019年有大幅增长；在暑期旺季催化下，旅游、酒店、电商等板块收入超越19年同期确定性较强。线下零售、餐饮受益可选消费属性弹性可期。利润弹性纬度，重视格局改善+降本提质+国企改革下利润超预期可能性。1）格局改善：具有