国金证券：食品板块年报及一季报总结：板块需求分化，龙头势能犹存

结合年报及一季报表现，我们认为细分板块需求存在明显分化，但龙头质地扎实、势能充沛，仍具备平滑波动的能力。细分来看，小零食势能不减，Q1依旧延续高增态势，全年看新渠道扩张红利仍存，叠加规模效应和供应链优化，个股业绩增长具备确定性，当下仍为首推板块。调味品需求具备边际改善，龙头改革势能初步显现、库存维持良性，Q1叠加开门红政策刺激下，报表重启良性增长。速冻虽然行业竞争依旧激烈，头部企业依托渠道优势&品类扩张依旧实现较好的增长。乳制品高基数+需求弱复苏Q1业绩承压，随着基数效应减弱和需求的恢复，全年有望实现稳健增长。 休闲零食：受益于零食专营、直播电商等新渠道扩张红利，叠加内部经营效率提升，小零食如盐津、甘源、劲仔23年业绩均具备60%+高增长，且24Q1依旧延续高增长态势，系年货节期间零食礼盒因性价比动销旺盛。而洽洽、卫龙23年收入增速放缓，主要系市场竞争加剧，大单品增长具备一定压力，且前期与新渠道合作相对保守。我们认为1）随着渠道朝着碎片化、便捷化、性价比等方向演进，企业拥抱多元化渠道为大势所趋。2）随着消费需求更加细分且功效更注重健康、减脂需求，近年来魔芋、鹌鹑蛋等新品类快速起量，多品